長(zhǎng)期來(lái)看，玻纖是需求穩(wěn)步增長(zhǎng)的新材料：1)除極端情況外(1998、2001、2009三年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng))，玻纖需求一直保持正增長(zhǎng)：1981年到2015年需求量增加約4倍(GAGR4.7%)，全球?qū)嶋HGDP增加2.6倍(GAGR2.9%)，玻纖需求增速約是GDP增速1.6倍，主要原因是玻纖下游應(yīng)用廣泛(與GDP增速同向波動(dòng))，且領(lǐng)域在不斷拓展延伸(高于GDP增速)。2)品種不斷豐富，下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，發(fā)展?jié)摿Υ螅鹤鳛閺?fù)合材料中最具性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)的主流材料，隨著工藝、技術(shù)的不斷發(fā)展，性能持續(xù)提升、成本不斷下降、性?xún)r(jià)比改善將使得玻纖復(fù)材未來(lái)具備更寬廣的應(yīng)用領(lǐng)域。

中期來(lái)看，玻纖是有進(jìn)入壁壘“小而專(zhuān)”的行業(yè)：1)玻纖行業(yè)格局高度集中，并保持相對(duì)穩(wěn)定(除了2002-2008年來(lái)自三大玻纖企業(yè)為首的中國(guó)產(chǎn)能沖擊以外)，前5大企業(yè)基本保持不變(名次有變化)；期間還有大企業(yè)退出或合并；2)由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本控制、經(jīng)營(yíng)管控方面優(yōu)勢(shì)，大企業(yè)盈利能力和經(jīng)營(yíng)效率和中小企業(yè)明顯分化；3)行業(yè)壁壘一是行業(yè)“小而專(zhuān)”，是少數(shù)玩家游戲；二是生產(chǎn)和研發(fā)有很多knowhow，需要時(shí)間積累。

短期來(lái)看，玻纖紗企業(yè)盈利呈現(xiàn)一定周期性：1)重資產(chǎn)+供給剛性，造成供需經(jīng)常階段性失衡。雖然從中期角度來(lái)看，玻纖需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，玻纖產(chǎn)業(yè)鏈上游(玻纖紗)高度集中，但是企業(yè)盈利短期仍呈現(xiàn)出周期性波動(dòng)；以O(shè)CV近30年的數(shù)據(jù)為例，其利潤(rùn)率基本上以5年為一個(gè)周期波動(dòng)。盈利周期性波動(dòng)，我們認(rèn)為原因有二：一是供給剛性；二是重資產(chǎn)屬性加大盈利波動(dòng)。2)2016年行業(yè)高景氣有望持續(xù)，2017年有一定壓力。2015年-2016年行業(yè)景氣度保持旺盛；在龍頭公司高利潤(rùn)率的誘導(dǎo)下(實(shí)際上行業(yè)中位數(shù)情況并沒(méi)有這么好)，本行業(yè)企業(yè)以及外在進(jìn)入者有擴(kuò)產(chǎn)沖動(dòng)，這些新增產(chǎn)能會(huì)在2017年帶來(lái)一定壓力。

通過(guò)分析，得出以下幾個(gè)結(jié)論：中期來(lái)看，受益于產(chǎn)品性?xún)r(jià)比提升和下游復(fù)合材料工藝進(jìn)步，玻纖仍是新興材料，需求將繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)；玻纖產(chǎn)業(yè)鏈格局，上游高度集中，且進(jìn)入門(mén)檻較高，原因在于行業(yè)“小而專(zhuān)”、要做好需要時(shí)間積累掌握很多“knowhow”。短期來(lái)看，由于玻纖產(chǎn)業(yè)鏈上游(玻纖紗)重資產(chǎn)+供給剛性的特征，供需關(guān)系會(huì)階段性失衡，且高杠桿會(huì)把收入端的波動(dòng)放大到利潤(rùn)端；以O(shè)CV過(guò)去30年數(shù)據(jù)為例，基本保持每5年一個(gè)周期；立足于目前，行業(yè)自2014年下半年景氣回升，2016年景氣仍有望保持較旺水平，2017年會(huì)有一定的供給壓力。